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李迅雷经济周期之辨

发布时间:2021-01-21 15:08:44 阅读: 来源:外墙岩棉板厂家

李迅雷:经济周期之辨

中国经济在二季度的下行速度显然加快,如果工业增加值还是维持9%左右的增速,则GDP增速恐怕要向7%靠拢了。这也引发了投资者对中国经济的担忧,有人认为中国经济回落将遥遥无期,高增长的时代已经成为历史。由于当今数据发布太多、太频、太滥,使得很多投资者对每月的数据过度解读,如根据当月较差的数据推测出未来悲观的判断。  然而,若拉长历史来看,会发现经济回落还是有底的。正是因为经济的波动既有底也有顶,就形成了经济波动的周期。经济周期可分为短周期、中周期和长周期,一般把短周期称为库存周期(kitchin cycle),平均3-5年为一周期;中周期(Juglar cycle)称为投资周期,一般7-11年为一周期;长周期(kuznets cycle)也称建筑周期,15-25年为一周期。关于中国的长周期如何区分,争议较大,按笔者的分法,这轮长周期的起点是2000年,2010年达到高点,之后则开始进入周期下行阶段。与之对应的是M2增速的回落和实物投资高收益时代的结束。当然,与之相呼应的,还有就是劳动人口占比达到峰值后开始回落、人口向东部迁移开始放缓等。  关于中周期的划分,相对容易辨别,如上两轮周期分别是1982-1990年和1991-2001年。从2002年开始的本轮中周期,上行6年至2007年为周期高点,而下行周期至今已经5年,从以往两轮周期中下行周期长于上行周期的特征看,本轮下行周期的持续时间是否还会偏长呢?笔者的判断是明年或后年为本轮中周期的低点可能性较大。也就是说,今后两年GDP的增速呈现L型的概率较大。  至于短周期即库存周期,还可分为四个阶段:主动去库存、被动去库存、主动补库存和被动补库存。笔者的判断是目前中国经济正处于主动去库存的末期,二季度应该是这轮库存周期中GDP增速的低点,三季度需求将触底反弹,进入被动去库存阶段,四季度GDP增速即有明显回升。  由于库存周期是一个短周期,难以改变中国经济的中长期趋势,因此,2012年全年的GDP走势将是一个浅U型的走势,这也是笔者年初的判断。有人说经济周期研究无意义,因为有政府这只看不见的手存在,但政府的政策之手在于平滑波动曲线而不能改变中长期波动的方向。例如,09年的两年4万亿投资,也没有改变经济增速自2010年第四季度起逐级回落的局面。从今年的情况看,前5个月经济回落幅度超预期,故政策也已经出手,如两次下调存准率、一次减息,同时财政支出增速也保持较高水平,城投债等地方性债券发行规模扩大等。因此,短周期的下行阶段有望提前结束,但由于政策的过频干预,使得短周期的回升被提前了,这样或许会导致中周期的见底回升延后。  周期理论只是描述经济波动的一般规律,故在周期变换的时间上未必会简单地重复历史。但当前对未来经济增长普遍存在的悲观情绪,恐怕也是由于经济处于周期性的低点所致。如按笔者的判断,目前经济正处于短周期的底部、中周期接近于底部以及长周期的下行通道中。不过,中国经济增长的潜力依然还是很大,较低的城市化率和还比较落后产业结构,都可成为未来中国经济增长的动力。尽管各个国家都会经历经济周期的上升阶段,而中国的发展阶段与日美等发达国家不能同日而语。就政策空间而言,目前还是非常大,如2012年的财政预算赤字占GDP比重仅1.2%,政府财力雄厚;存款准备金率还高达20%,故下调空间很大。因此,要刺激经济走出谷底,未来无论是财政政策还是货币政策,乃至产业政策,都有较大释放空间。

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