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【资讯】优先股利好有限没必要追涨转债

发布时间:2020-10-17 02:29:40 阅读: 来源:外墙岩棉板厂家

优先股利好有限 没必要追涨转债

21日,证监会发布《优先股试点管理办法》,讨论已久的优先股制度正式推出。A股和转债市场当日出现较明显反弹,沪深300指数大涨3.4%,中证转债指数涨幅0.6%,蓝筹转债交易活跃,市场热情有所回升。但从结构上看,银行、煤炭、地产、非银金融、建筑是领涨行业,表明反弹更可能源于地产再融资重启引发的稳增长预期,而优先股推出带来的利好可能将比较有限。  优先股推出实属“旧闻”,2013年下半年市场曾三次出现优先股相关的行情 。第一次是9月9日至10日,媒体首次报道银行、火电行业公司有望发行优先股,随后银行指数上涨9%,转债指数上涨3%,这也是2013年下半年转债指数唯一一次的大幅上涨(重工复牌除外)。第二次是10月30日,媒体的报道引发火电指数上涨5%,转债指数上涨1%。第三次是11月30日,国务院出台《关于开展优先股试点的指导意见》,随后银行、火电指数上涨2%,转债指数上涨1%。可以发现,优先股推出对于A股和转债的提振幅度不大,并且逐渐减弱,这与产品特点及市场预期有关。  其一,优先股融资对发行人是把“双刃剑”,市场规模预计较小。对普通股股东而言,优先股融资相当于增加了财务杠杆,在经营向好、普通股ROE高于优先股股息率的时期,普通股回报率将得到提升;反之,在经营不佳、普通股ROE低于优先股股息率的时期,普通股回报率将下降甚至没有回报。因此,优先股通常仅适合ROE较高、现金流稳定的公司发行,或是作为并购重组、回购股份等股权结构变更的工具,属于资本市场的小众产品。美国市场上,优先股融资规模不到普通股融资规模的3%,市场规模较小,国内优先股市场预计也不例外。  其二,优先股股息率较高,对公司业绩的提升幅度有限。据媒体报道,银行、火电行业中业绩稳定、现金流良好的上市公司有望率先试点发行优先股。以银行为例,当前国内上市银行普通股ROE约15%-20%,优先股股息率预计在6.5%-9%,假设上市银行在2014年通过优先股融资补足一级资本缺口,将增厚普通股EPS不超过5%,对业绩的提升幅度有限。  其三,资本市场早有预期。近半年来,优先股推出的传闻已多次出现,所谓一鼓作气、再而衰、三而竭,既然市场预期已经形成,等到预期真正兑现之时,对相关受益股票将难以形成进一步的利好。  对债券投资者来说,优先股是具有较强固定收益特征的混合型证券。海外市场上,优先股信用评级通常低于发行主体3-5个等级,与高等级债券利差在200bp左右。国内信用评级相对宽松,预计优先股信用低于主体评级2-3个等级,与中高等级信用债资质接近,投资久期较长,投资者将以保险公司为主,对其信用债需求形成一定替代。  总体而言,优先股推出对A股市场,以及银行、火电等试点行业的利好将比较有限,对偏股型转债的利好不宜高估。近期转债市场的反弹更多的由稳增长预期所驱动,但依靠投资来稳增长的老路只能带来短期反弹,投资者没有必要追涨。对于偏债型转债,虽然优先股推出将分流保险机构投资需求,但不是决定性因素,在经济下滑、资金面平稳的时期,中高等级信用债仍具有较强的投资价值,这决定了偏债型转债仍较安全。

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